东北饲料区域龙头。公司前身沈阳禾丰和辽宁爱普特,成立时以饲料业务起家,到2015年时饲料产销量超过200万吨,是东北地区的饲料龙头企业,占整个东北地区饲料产量的9%。公司饲料品种齐全,涵盖猪料、禽料、反刍料和水产料。猪料增长较为迅速。
   
“南猪北养”趋势确立,利好区域饲料龙头。15年以来,《畜禽规模防治条例》和《新环保法》的实施对生猪养殖行业影响巨大。据农业部测算,2016年由于环保因素,导致生猪减少3600万头,占15年全国生猪出栏量的5%。国家定位东北是未来生猪养殖行业的潜力区域,区域激励政策出台,大型养殖企业转移趋势愈发明显。公司作为东北饲料龙头,将会显著受益于此轮养殖行业的变迁。
   
受益东北饲料补贴。东北地区的规模饲料企业在17年期间采购本地玉米进行补贴,禾丰牧业有一半的玉米采购来自于东北地区,据此测算,按照中性情况预期,我们认为如果补贴在17年能够到位,将会增厚当年业绩5000万元左右。
   
屠宰业务迎来景气周期。引种的持续下降(14-16年分别为116/71/62万套,17年预计降至40-50万套),将会传导至终端价格,16年父母代和鸡苗价格上涨,17年将体现至毛鸡和终端鸡肉价格。公司将受益于鸡价上涨。公司17年屠宰量预计将达到1.4亿只左右。屠宰业绩有望进一步提升。
   
原料贸易迎来发展新机。临储政策放开以后,实质上将会打开东北玉米进军南方的窗口,以往产区和销区不衔接的局面有望被打破。盈利预测:我们看好公司饲料业务和屠宰业务的快速增长,预计16-18年归属于上市公司股东的净利润分别为4.35/6.04/7.55亿元,EPS分别为0.52/0.73/0.91元,PE分别为25/18/14倍,首次给予“推荐”评级。
   
风险提示:环保压力若进一步加大将持续影响生猪存栏量回升;极端天气变化不利于饲料的销售;补贴尚存在不确定性。